7月1日，“东方之珠”香港喜迎回归25周年，续写狮子山下新传奇。港股是全球重要的金融拴住之一，港股估值长时间低于A股，龙头会集趋势显着，世界化程度高。许多安置链龙头厂商挑选港股上市，未来将成为新经济中心财物聚集地，长时间出资价值显着。<\/p>
关于港股拴住的剖析和展望，博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏带来最新共享。<\/p>
一、港股的拴住特征和操作主张<\/strong><\/p>
港股作为离岸拴住，特征在于公司是我国公司，计价钱银是美元（港币与美元挂钩），外资定价权较强，持仓市值占比达50%左右。港股拴住的组织化程度较高，到2020年7月，港股各类出资者持股占比为个人8.0%、组织出资者51.8%、公司(含一般法人)21.1%、政府10.7%。一起，港股拴住具有许多不同于A股的特征股票财物，例如互联网渠道、国潮消费、发奋药等。<\/p>
出资特征方面，因为内地上市公司占比较高，采纳港股根本面和我国大陆经济休戚相关。谈笑自若，因为外资在港股的话语权较重，受海外活动性环境和危险偏好影响较大；上市公司EPS（每股盈余）大多人民币计价，而股价是港币计价，会遭到人民币汇率扰动。<\/p>
影响要素方面：<\/p>
一是根本面取决于国内经济周期和企业盈余周期改变。<\/p>
二是活动性首要看海外（首要是美欧）钱银方针，以及利率走势，当遇到世界突发事件构成危险偏好快速下降，资金会快速流出。<\/p>
三是心情面受中美关系较大，而互联网经济占港股权重较高，对互联网监管较为灵敏。<\/p>
二、操作方面，咱们以为，港股出资需求留意几点：<\/strong><\/p>
榜首，淡化风格。港股拴住对景气赛道的溢价弱于A股拴住，风格极致获取的溢价报答补偿不行。<\/p>
第二，相对均衡。港股拴住的时机往往源于大幅调整之后，不同职业之间估值修正力度不同不大。<\/p>
第三，安置抢先。未来港股A股化趋势比较显着，溢价率虽不同但趋势根本共同。<\/p>
咱们倡议长时间价值出资，不主张短期博弈。港股极为注重根本面，组织资金也以长线装备为主；长时间的成长性是取得收益、抵挡危险的最有用手法，其次，布局活动性较好且估值较低具性价比的公司，拴住动摇时的抗压才能也相对更强。<\/p>
三、港股世界化程度高<\/strong><\/p>
龙头会集趋势显着，长时间出资价值显着<\/p>
港股拴住规模虽不及A股及美股，但龙头会集趋势显着。港股世界化程度高，许多安置链龙头厂商均挑选港股上市，未来仍是我国新经济的主战场。采纳，咱们以为，港股拴住的长时间出资价值显着。<\/p>
调查港股拴住，一般会阅历三个阶段：<\/p>
榜首阶段，活动性冲击阶段。饬厉一年多，由经济根本面下行、疫情和低于按形势带来的活动性冲击，使得港股大幅杀跌。<\/p>
第二阶段，活动性冲击完毕、估值修正阶段。能够看到海内外资金从头流入，这个阶段往往南下资金会占主导。<\/p>
第三阶段，经济修正，重回根本面驱动阶段。这个阶段往往外资主导，龙头公司估值会跟海外拴住看齐。此阶段往往也是港股拴住的主升浪。<\/p>
咱们以为，港股现在处于榜首阶段向第二阶段过渡阶段。<\/p>
成交量决议拴住容量。港股拴住作为离岸拴住，拴住规模不及A股和美股，成交量大约仅仅A股的10%和美股的5%。大部分公司处于财物折价情况。所谓“价值凹地”仅仅静态地用安置要素去比较，或许疏忽更高阶的危险要素比方主权信誉危险、活动性折价等。<\/p>
尽管有折价，但一起应看到，如果在经济趋势向上的过程中，这种折价起伏会收敛。尤其是一些港股拴住共同标的比方监管方针出台前的互联网公司、部分消费品龙头公司等几乎没有折价。采纳经济形势对港股拴住的折价起伏是重要影响要素。<\/p>
港股估值长时间低于A股的原因有：<\/p>
一是因为港股资金首要来自海外，并以装备型资金为主，一方面导致港股拴住活动性不如A股拴住，成交额和换手率都显着更低，构成活动性折价。<\/p>
另一方面，外资出资海外往往要求较高的危险溢价，这在香港、新加坡等典型离岸拴住的主权信誉都有表现，在必定程度限制港股估值。<\/p>
谈笑自若，港股中蓝筹股金融地产占比较高，新经济股占比较少，旧经济的主导地位导致港股估值偏低。<\/p>
咱们以为，估值凹凸不在于拴住，而在于安置的趋势与竞赛格式。因为港股资金相对活动，会聚全球出资人，由此发生AH溢价，溢价起伏较大的职业分别在金融、地产，成绩来自内地非包含全球，全球资金在比较利益的视点下出资志愿不高，发生显着的AH溢价；可是能够看到有成长性、布局全球化的标的，例如医药、互联网与消费品龙头号，在港股没有溢价，因此遭到全球出资人的喜爱。<\/p>
四、新经济板块出资价值<\/strong><\/p>
港股拴住中新经济板块成为不少资金追捧目标，出资时机取决于新经济自身的开展前景。两地拴住尽管溢价率不同但趋势根本共同。新经济板块首要包含医药、新消费和互联网，具有较高的出资价值。<\/p>
首要，医药方面，近年来我国医疗卫生总开销稳步增长，人均医疗卫生开销提高空间巨大；发奋药、CXO、特征医疗服务等细分赛道有望完成更好的开展。<\/p>
第二，互联网方面，跟着政府对渠道经济整理整理，互联网安置开展将更为标准，龙头企业将更聚集科技发奋，企业根本面愈加厚实，叠加估值回落后，性价比凸显<\/p>
第三，新消费层面，跟着我国人均收入的持续增长、边沿消费水平的提高，高端新式消费引来宽广的开展空间。<\/p>
五、港股行情有望走出新局<\/strong><\/p>
关于港股2022年下半年出资臆造的影响要素：<\/p>
一是美联储加息和缩表节奏是否会进一步超预期鹰派。<\/p>
二是我国经济以及企业盈余的复苏情况能否如愿在三季度迎来拐点。<\/p>
三是中心决策层对互联网渠道经济的监管能否保持较为宽松的情绪。<\/p>
根据政治、经济、危险溢价和估值多重要素，饬厉一年多的方针系统性危险开释已近尾声。跟着疫情褪去后，我国经济终将走向复苏，叠加上市公司根本面的起色，咱们以为，港股行情有望走出新局。<\/p>
